O Grande Reajuste de Preços

“O Bitcoin não é uma empresa. Não é uma ação. É propriedade no ciberespaço. Comprar Bitcoin hoje é como comprar um quarteirão em Manhattan antes de alguém perceber o que Manhattan viria a ser.”

Todos os ativos do mundo estão em processo de reavaliação. A maioria das pessoas ainda não o percebe porque essa reavaliação está a acontecer em câmara lenta, medida não em dias mas em décadas. Mas o padrão já é legível para quem estiver disposto a olhar.

Durante a maior parte da história humana, armazenar valor significava armazenar algo físico. Comprava-se terra porque a terra não podia ser impressa. Comprava-se ouro porque o ouro não podia ser falsificado. Comprava-se propriedade nas grandes cidades porque a oferta de locais desejáveis era fixa e a procura estava a crescer. Eram soluções imperfeitas para um problema permanente: como preservar os frutos do trabalho ao longo do tempo?

Cada uma delas tinha custos. O ouro tinha de ser guardado. A terra tinha de ser mantida. A propriedade exigia inquilinos, impostos, seguros, reparações. Mas eram as melhores opções disponíveis porque o próprio sistema monetário não era de confiança para preservar valor.

O Bitcoin muda completamente a equação. Pela primeira vez na história, existe um ativo comprovadamente escasso, infinitamente divisível, transferível a nível global à velocidade da luz, auto-custodiado sem risco de contraparte, e protegido pela maior rede computacional alguma vez construída. Não é uma empresa que pode falir. Não é uma moeda que pode ser desvalorizada por um comité. É propriedade no sentido mais puro da palavra. Propriedade digital. Capital permanente.

Michael Saylor descreveu-o como comprar um quarteirão em Manhattan antes de alguém perceber o que Manhattan viria a ser. A comparação é acertada, mas subestima o caso. Manhattan tem custos de manutenção, impostos sobre propriedade, intempéries e leis de zonamento. O Bitcoin tem matemática.

Isto significa que o Bitcoin está actualmente em processo de monetização. Está a absorver o prémio monetário que historicamente foi atribuído a outros ativos, não por especulação, mas porque desempenha simplesmente melhor a função para a qual esses ativos eram utilizados. O ouro armazenou valor durante cinco mil anos. O Bitcoin fá-lo melhor. O imobiliário serviu como protecção contra a desvalorização monetária. O Bitcoin fá-lo sem que o telhado tenha fugas. Os títulos soberanos ofereciam um retorno "sem risco". O Bitcoin oferece um calendário de emissão matematicamente garantido que nenhum soberano pode alterar. Um a um, os prémios monetários incorporados em ativos tradicionais estão a migrar para o único ativo que foi concebido, desde a primeira linha de código, para ser incorruptível.

As pessoas que adquiriram Bitcoin nos seus primeiros anos não tiveram sorte. Foram pioneiros. Viram algo que a vasta maioria do mundo desprezou como um brinquedo, um esquema, uma bolha ou uma moda passageira, e mantiveram a sua convicção através de anos de ridículo, de quedas de noventa por cento, de hostilidade regulatória e desdém mediático. Assumiram o maior risco porque chegaram primeiro, e a recompensa foi proporcional a esse risco. É assim que todas as fronteiras sempre funcionaram.

Os colonos que atravessaram o continente americano em carroças cobertas não sabiam se encontrariam ouro ou morreriam de disenteria. Os que sobreviveram e reclamaram as suas terras construíram dinastias. Os que esperaram pelo caminho-de-ferro pagaram um prémio por terras que os pioneiros haviam avaliado como sem valor. O Bitcoin não é diferente. Os primeiros adeptos suportaram a incerteza. Detiveram um ativo sem historial, sem endosso institucional e sem clareza jurídica. Em troca, participaram na transferência de riqueza mais assimétrica da história moderna.

Mas esta não é uma história de injustiça. É uma história de incentivos a funcionar exactamente como deveriam. A rede precisava de crentes iniciais para a proteger, para operar nós, para construir infraestrutura, para a evangelizar a um mundo céptico. O protocolo recompensou-os por esse serviço. E agora, à medida que a adopção se alarga e a rede amadurece, o risco diminui e a assimetria também. Mas a direcção de marcha não muda. Há vinte e um milhões de bitcoin e oito mil milhões de pessoas. A matemática da escassez não negoceia.

De todas as classes de ativos que serão reavaliadas na era do Bitcoin, o imobiliário é o mais consequente e o mais pessoal. A habitação tornou-se a principal reserva de valor para a classe média global, não porque as pessoas adorem ser senhorios, mas porque a moeda fiduciária não lhes deixou outra escolha. Quando as poupanças perdem poder de compra todos os anos, somos forçados a encontrar algo, seja o que for, que retenha valor. Para a maioria, esse algo foi uma casa. E assim a habitação deixou de ser principalmente abrigo e tornou-se principalmente especulação.

As consequências desta transformação são visíveis em todas as grandes cidades do mundo. Em Londres e Sydney, em Toronto e São Francisco, em Berlim e Barcelona, uma geração de jovens foi completamente excluída do mercado habitacional. Trabalham a tempo inteiro e não conseguem poupar para uma entrada. Pagam rendas que consomem metade do seu rendimento, enquanto os senhorios acumulam capital financiado pela mesma desvalorização monetária que corrói as poupanças dos inquilinos. O sistema não está avariado. Está a funcionar exactamente como foi concebido. A moeda fiduciária força o capital para o imobiliário. Os preços das casas sobem. Os que já possuem propriedades tornam-se mais ricos. Os que não possuem tornam-se mais pobres. O fosso alarga-se a cada ronda de expansão monetária.

Isto não é sustentável. A pressão social já está a aumentar. Greves de renda varreram cidades na Alemanha e em Espanha. Os protestos habitacionais tornaram-se uma constante na vida política na Irlanda e no Canadá. Os eleitores começam a apontar a propriedade especulativa como fonte de injustiça social, e não estão errados em fazê-lo. A raiva é justificada. O que a maioria dos manifestantes ainda não percebe é que a causa de raiz não é a ganância. É o dinheiro. Corrijam o dinheiro e removem o incentivo para acumular habitação como reserva de valor. Degradem ainda mais o dinheiro e a pressão só se intensificará até algo ceder.

É aqui que o Bitcoin altera a trajectória. À medida que mais pessoas e instituições reconhecem o Bitcoin como uma reserva de valor superior, o prémio monetário actualmente incorporado no imobiliário começa a escoar-se. Os especuladores que detêm propriedades não porque precisam de habitação, mas porque precisam de uma protecção, começarão a reduzir o risco. Farão a si próprios uma pergunta simples: para que manter uma carteira de apartamentos com inquilinos, reparações, seguros, impostos prediais e risco político, quando posso deter um ativo que valoriza mais rapidamente, não tem custos de manutenção, não pode ser confiscado e cabe numa carteira de hardware no bolso? A resposta, para um número crescente de pessoas, será óbvia.

Quando esta mudança atingir massa crítica, o resultado será uma cascata. As propriedades chegarão ao mercado. Os preços cairão. E, ao contrário do que décadas de condicionamento da era fiduciária nos ensinaram, isto não será uma crise. Será uma correcção. As casas voltarão a ser avaliadas pela sua utilidade como abrigo, e não pela sua função como reservas de valor. As famílias jovens voltarão a poder comprar casa. As rendas diminuirão. A pressão social que se tem acumulado ao longo de uma geração começará a dissipar-se. O capital que sair do imobiliário não desaparecerá. Fluirá para o Bitcoin, como a água flui para baixo. O preço do Bitcoin reflectirá essa transferência, não como uma bolha especulativa, mas como uma realocação racional da riqueza mundial para o seu recipiente mais durável.

A reavaliação não parará no imobiliário. Ouro, obrigações soberanas, dívida corporativa, arte, carros clássicos, vinhos raros: todos os ativos que alguma vez serviram como reserva de valor carregam um prémio monetário que existe apenas porque o dinheiro base está avariado. À medida que o Bitcoin continua a provar-se, década após década, como a reserva de valor mais fiável que a humanidade alguma vez produziu, esses prémios migrarão lentamente. Não todos de uma vez. Não num colapso dramático. Mas de forma constante e irreversível, como um rio remodela uma paisagem ao longo de séculos.

A escala desta absorção é difícil de compreender porque nada semelhante alguma vez aconteceu. O valor total do imobiliário global é estimado em mais de trezentos trilhões de dólares. O ouro representa cerca de quinze trilhões. Os mercados de obrigações ultrapassam os cem trilhões. As acções, outros cem trilhões. Muito do valor nestes mercados é funcional. As pessoas sempre precisarão de casas para viver, as empresas sempre precisarão de capital, os governos sempre emitirão dívida. Mas o prémio monetário sobreposto a esse valor funcional, a parte do preço que existe apenas porque as pessoas usam estes ativos como substituto de moeda sólida, é enorme. Estimativas conservadoras situam-no na casa das dezenas de trilhões. Estimativas menos conservadoras sugerem que representa a maioria dos preços dos ativos globais.

O Bitcoin não precisa de substituir estes ativos. Apenas precisa de absorver o seu prémio monetário. E fá-lo-á porque é melhor dinheiro do que qualquer um deles. É mais portátil do que o ouro. É mais escasso do que a terra. É mais líquido do que a arte. É mais transparente do que as obrigações. E, ao contrário de todas estas alternativas, pode ser movido através das fronteiras à velocidade da luz, dividido em cem milhões de unidades e detido em auto-custódia sem a permissão de qualquer governo, banco ou instituição. É capital permanente no sentido mais verdadeiro. Informação pura, sem peso e indestrutível, protegida por energia e matemática em vez de exércitos e advogados.

Nada disto é conselho financeiro. Este livro não diz o que comprar nem quando comprar. Descreve física económica. As mesmas forças que fazem a água fluir para baixo e o calor dissipar-se no frio estão em acção nos mercados de capitais globais. O capital procura o seu estado de energia mínimo. Durante cinco mil anos, o ouro foi a melhor aproximação desse estado. Nos últimos cinquenta, os imóveis e as acções serviram como substitutos imperfeitos na ausência de moeda sólida. Agora existe o Bitcoin. E a reavaliação já começou. A única questão é quanto tempo levará para o resto do mundo ver o que os pioneiros viram desde o início: que vinte e um milhões não é apenas um número. É um destino.