La Grande Réévaluation

« Bitcoin n'est pas une entreprise. Ce n'est pas une action. C'est une propriété dans le cyberespace. Acheter du Bitcoin aujourd'hui, c'est comme acheter un pâté de maisons à Manhattan avant que quiconque ne comprenne ce que Manhattan allait devenir. »

Chaque actif dans le monde est en cours de réévaluation. La plupart des gens ne le voient pas encore car la réévaluation se produit au ralenti, mesurée non pas en jours mais en décennies. Mais le schéma est déjà lisible pour quiconque veut bien regarder.

Pendant la majeure partie de l'histoire humaine, stocker de la valeur signifiait stocker quelque chose de physique. Vous achetiez de la terre parce que la terre ne pouvait pas être imprimée. Vous achetiez de l'or parce que l'or ne pouvait pas être falsifié. Vous achetiez des propriétés dans les grandes villes parce que l'offre de lieux désirables était fixe et la demande croissante. C'étaient des solutions imparfaites à un problème permanent : comment préserver les fruits de votre travail à travers le temps ?

Chacune d'elles entraînait des coûts. L'or devait être gardé. La terre devait être entretenue. La propriété exigeait des locataires, des impôts, des assurances, des réparations. Mais c'étaient les meilleures options disponibles car le système monétaire lui-même ne pouvait pas être digne de confiance pour conserver la valeur.

Bitcoin change entièrement l'équation. Pour la première fois dans l'histoire, il existe un actif qui est prouvablement rare, infiniment divisible, transférable mondialement à la vitesse de la lumière, en autodétention sans risque de contrepartie, et sécurisé par le plus grand réseau informatique jamais assemblé. Ce n'est pas une entreprise qui peut faire faillite. Ce n'est pas une monnaie qui peut être dévaluée par un comité. C'est une propriété au sens le plus pur du terme. Propriété numérique. Capital permanent.

Michael Saylor l'a décrit comme l'achat d'un pâté de maisons à Manhattan avant que quiconque ne comprenne ce que Manhattan allait devenir. La comparaison est pertinente, mais elle sous-estime en fait la situation. Manhattan a des coûts d'entretien, des impôts fonciers, des intempéries et des lois de zonage. Bitcoin a les mathématiques.

Cela signifie que Bitcoin est actuellement en cours de monétisation. Il absorbe la prime monétaire qui a été historiquement attribuée à d'autres actifs, non pas en raison de la spéculation, mais parce qu'il est simplement meilleur pour remplir la fonction pour laquelle ces actifs étaient utilisés. L'or a stocké de la valeur pendant cinq mille ans. Bitcoin le fait mieux. L'immobilier servait de protection contre la dépréciation monétaire. Bitcoin le fait sans que le toit ne fuie. Les obligations souveraines offraient un rendement « sans risque ». Bitcoin offre un calendrier d'approvisionnement garanti mathématiquement qu'aucun souverain ne peut modifier. Un par un, les primes monétaires intégrées dans les actifs traditionnels migrent vers le seul actif qui a été conçu, dès sa première ligne de code, pour être incorruptible.

Les personnes qui ont acquis du Bitcoin à ses débuts n'ont pas eu de chance. C'étaient des pionniers. Ils ont vu quelque chose que la grande majorité du monde a rejeté comme un jouet, une arnaque, une bulle ou une mode, et ils ont maintenu leur conviction à travers des années de ridicule, à travers des krachs de quatre-vingt-dix pour cent, à travers l'hostilité réglementaire et le mépris des médias. Ils ont pris le plus grand risque parce qu'ils sont arrivés les premiers, et la récompense était proportionnelle à ce risque. C'est ainsi que chaque frontière a toujours fonctionné.

Les colons qui ont traversé le continent américain en chariots bâchés ne savaient pas s'ils trouveraient de l'or ou mourraient de dysenterie. Ceux qui ont survécu et ont revendiqué leurs terres ont bâti des dynasties. Ceux qui ont attendu le chemin de fer ont payé une prime pour des terres que les pionniers n'avaient estimées à rien. Bitcoin n'est pas différent. Les premiers adoptants ont supporté l'incertitude. Ils détenaient un actif sans antécédents, sans approbation institutionnelle et sans clarté juridique. En retour, ils ont participé au transfert de richesse le plus asymétrique de l'histoire moderne.

Mais ce n'est pas une histoire d'injustice. C'est une histoire d'incitations fonctionnant exactement comme elles le devraient. Le réseau avait besoin de premiers croyants pour le sécuriser, pour faire fonctionner des nœuds, pour construire l'infrastructure, pour l'évangéliser auprès d'un monde sceptique. Le protocole les a récompensés pour ce service. Et maintenant, à mesure que l'adoption s'élargit et que le réseau mûrit, le risque diminue, tout comme l'asymétrie. Mais la direction du voyage ne change pas. Il y a 21 millions de bitcoins et huit milliards de personnes. Les mathématiques de la rareté ne négocient pas.

De toutes les catégories d'actifs qui seront réévaluées à l'ère du Bitcoin, l'immobilier est la plus importante et la plus personnelle. Le logement est devenu la principale réserve de valeur pour la classe moyenne mondiale, non pas parce que les gens aiment être propriétaires, mais parce que la monnaie fiduciaire ne leur a laissé aucun autre choix. Lorsque votre épargne perd son pouvoir d'achat chaque année, vous êtes obligé de trouver quelque chose, n'importe quoi, qui conserve sa valeur. Pour la plupart des gens, ce quelque chose était une maison. Ainsi, le logement a cessé d'être principalement un abri pour devenir principalement une spéculation.

Les conséquences de cette transformation sont visibles dans toutes les grandes villes du monde. À Londres et Sydney, à Toronto et San Francisco, à Berlin et Barcelone, une génération de jeunes a été entièrement exclue du marché du logement. Ils occupent des emplois à temps plein et ne peuvent pas se permettre un acompte. Ils paient des loyers qui consomment la moitié de leurs revenus tandis que leurs propriétaires accumulent des capitaux financés par la même dépréciation monétaire qui érode l'épargne des locataires. Le système n'est pas cassé. Il fonctionne exactement comme prévu. La monnaie fiduciaire force le capital vers l'immobilier. Les prix de l'immobilier augmentent. Ceux qui possèdent déjà des biens immobiliers s'enrichissent. Ceux qui n'en possèdent pas s'appauvrissent. L'écart se creuse à chaque cycle d'expansion monétaire.

Ce n'est pas durable. La pression sociale monte déjà. Des grèves des loyers ont balayé des villes en Allemagne et en Espagne. Les manifestations pour le logement sont devenues un élément permanent de la vie politique en Irlande et au Canada. Les électeurs commencent à cibler la propriété immobilière spéculative comme source d'injustice sociale, et ils n'ont pas tort de le faire. La colère est justifiée. Ce que la plupart des manifestants ne comprennent pas encore, c'est que la cause profonde n'est pas la cupidité. C'est la monnaie. Réparez la monnaie et vous supprimez l'incitation à thésauriser le logement comme réserve de valeur. Détériorez davantage la monnaie et la pression ne fera que s'intensifier jusqu'à ce que quelque chose cède.

C'est ici que Bitcoin change la trajectoire. À mesure que de plus en plus de personnes et d'institutions reconnaissent Bitcoin comme une réserve de valeur supérieure, la prime monétaire actuellement intégrée à l'immobilier commence à s'épuiser. Les spéculateurs qui détiennent des propriétés non pas parce qu'ils ont besoin d'un abri, mais parce qu'ils ont besoin d'une couverture, commenceront à réduire les risques. Ils se poseront une question simple : pourquoi maintenir un portefeuille d'appartements avec des locataires, des réparations, des assurances, des impôts fonciers et un risque politique, alors que je peux détenir un actif qui s'apprécie plus vite, ne coûte rien à entretenir, ne peut être saisi et tient sur un portefeuille matériel dans ma poche ? La réponse, pour un nombre croissant de personnes, sera évidente.

Lorsque ce changement atteindra une masse critique, le résultat sera une cascade. Les propriétés arriveront sur le marché. Les prix chuteront. Et contrairement à ce que des décennies de conditionnement de l'ère fiduciaire nous ont appris, ce ne sera pas une crise. Ce sera une correction. Les maisons retrouveront un prix basé sur leur utilité comme abri plutôt que sur leur fonction de réserves de valeur. Les jeunes familles pourront à nouveau acheter des maisons. Les loyers diminueront. La pression sociale qui s'est accumulée pendant une génération commencera à se relâcher. Le capital qui quitte l'immobilier ne disparaîtra pas. Il affluera vers Bitcoin, comme l'eau coule en pente. Le prix de Bitcoin reflétera ce transfert, non pas comme une bulle spéculative, mais comme une réaffectation rationnelle de la richesse mondiale vers son conteneur le plus durable.

La réévaluation ne s'arrêtera pas à l'immobilier. L'or, les obligations souveraines, la dette d'entreprise, l'art, les voitures de collection, les vins rares : chaque actif ayant servi de réserve de valeur porte une prime monétaire qui n'existe que parce que la monnaie de base est défaillante. À mesure que Bitcoin continue de prouver, décennie après décennie, qu'il est la réserve de valeur la plus fiable que l'humanité ait jamais produite, ces primes migreront lentement. Pas d'un coup. Pas dans un effondrement dramatique. Mais régulièrement, irréversiblement, comme une rivière remodèle un paysage au fil des siècles.

L'ampleur de cette absorption est difficile à comprendre, car rien de tel ne s'est jamais produit auparavant. La valeur totale de l'immobilier mondial est estimée à plus de trois cents mille milliards de dollars. L'or représente environ quinze mille milliards. Les marchés obligataires dépassent cent mille milliards. Les actions, cent mille milliards de plus. Une grande partie de la valeur de ces marchés est fonctionnelle. Les gens auront toujours besoin de maisons pour vivre, les entreprises auront toujours besoin de capitaux, les gouvernements émettront toujours de la dette. Mais la prime monétaire qui se superpose à cette valeur fonctionnelle, la partie du prix qui existe uniquement parce que les gens utilisent ces actifs comme substitut à une monnaie saine, est énorme. Les estimations prudentes la situent à des dizaines de milliers de milliards. Les estimations moins prudentes suggèrent qu'elle représente la majorité des prix des actifs mondiaux.

Bitcoin n'a pas besoin de remplacer ces actifs. Il n'a besoin que d'absorber leur prime monétaire. Et il le fera parce qu'il est meilleur en tant que monnaie que n'importe lequel d'entre eux. Il est plus portable que l'or. Il est plus rare que la terre. Il est plus liquide que l'art. Il est plus transparent que les obligations. Et contrairement à toutes ces alternatives, il peut être déplacé à travers les frontières à la vitesse de la lumière, divisé en cent millions d'unités et détenu en autodétention sans la permission d'aucun gouvernement, banque ou institution. C'est un capital permanent au sens le plus vrai du terme. Une information pure, immatérielle et indestructible, sécurisée par l'énergie et les mathématiques plutôt que par les armées et les avocats.

Rien de tout cela n'est un conseil financier. Ce livre ne vous dit pas quoi acheter ni quand l'acheter. Il décrit la physique économique. Les mêmes forces qui font couler l'eau en aval et dissiper la chaleur dans le froid sont à l'œuvre sur les marchés mondiaux des capitaux. Le capital cherche son état d'énergie le plus bas. Pendant cinq mille ans, l'or a été la meilleure approximation de cet état. Au cours des cinquante dernières années, l'immobilier et les actions ont servi de substituts imparfaits en l'absence de monnaie saine. Maintenant, il y a Bitcoin. Et la réévaluation a déjà commencé. La seule question est de savoir combien de temps il faudra au reste du monde pour voir ce que les pionniers ont vu dès le début : que 21 millions n'est pas seulement un nombre. C'est une destination.