大いなる再評価

「ビットコインは企業ではない。株でもない。サイバースペースにおける財産だ。今日ビットコインを購入することは、マンハッタンが何になるかを誰も理解していなかった時代に、マンハッタンの街区を購入するようなものだ。」

世界のあらゆる資産は再評価の過程にある。大半の人々はまだ気づいていない。この再評価はスローモーションで進行し、日単位ではなく数十年単位で測定されるからだ。しかし、このパターンは見ようとする意思のある者にとっては既に読み取れる。

人類史の大半において、価値を保存するとは物理的な何かを保存することを意味した。土地を購入した。土地は印刷できないからだ。金を購入した。金は偽造できないからだ。大都市の不動産を購入した。望ましい立地の供給は固定されており、需要は増加していたからだ。これらは永続的な問題に対する不完全な解決策だった。いかにして労働の成果を時間を超えて保存するか？

それぞれにコストが伴った。金は守られねばならなかった。土地は維持されねばならなかった。不動産には賃借人、税金、保険、修繕が必要だった。しかし、これらは利用可能な最良の選択肢だった。貨幣システムそのものが価値を保持する信頼に足るものではなかったからだ。

ビットコインはこの方程式を完全に変える。歴史上初めて、証明可能な絶対的希少性を持ち、無限に分割可能で、光速でグローバルに転送可能で、取引相手リスクなしに自己管理でき、史上最大の計算ネットワークによって保護された資産が存在する。それは破綻する可能性のある企業ではない。委員会によって価値を毀損される可能性のある通貨ではない。言葉の純粋な意味における財産だ。デジタル財産。永続的な資本。

マイケル・セイラーはこれを、マンハッタンが何になるかを誰も理解していなかった時代に街区を購入するようなものだと表現した。この比喩は適切だが、実際には事態を過小評価している。マンハッタンには維持費、固定資産税、天候、ゾーニング法がある。ビットコインには数学がある。

これはビットコインが現在貨幣化の過程にあることを意味する。それは歴史的に他の資産に割り当てられてきた貨幣的プレミアムを吸収している。投機のためではなく、単にそれらの資産が果たしていた機能をより良く実行できるからだ。金は五千年間価値を保存した。ビットコインはそれをより良く行う。不動産は通貨の価値毀損に対するヘッジとして機能した。ビットコインは屋根漏れなしにそれを実現する。国債は「リスクフリー」なリターンを提供した。ビットコインはいかなる主権者も変更できない数学的に保証された供給スケジュールを提供する。一つずつ、レガシー資産に埋め込まれた貨幣的プレミアムは、最初のコード行から不朽の資産として設計された唯一の資産へと移行している。

ビットコインを最も初期に獲得した人々は幸運ではなかった。彼らは先駆者だった。彼らは世界の大多数が玩具、詐欺、バブル、一時的な流行として退けた何かを見出し、何年もの嘲笑、90パーセントの暴落、規制当局の敵意とメディアの軽蔑を通じて信念を貫いた。彼らは最初に到着したがゆえに最大のリスクを引き受け、報酬はそのリスクに比例した。これがすべてのフロンティアが機能してきた方法だ。

幌馬車でアメリカ大陸を横断した開拓者たちは、金鉱を発見するか赤痢で死ぬかわからなかった。生き残って権利を主張した者たちは王朝を築いた。鉄道を待っていた者たちは、開拓者たちが無価値と見なした土地にプレミアムを支払った。ビットコインも同じだ。初期の採用者たちは不確実性を負った。彼らは実績も、制度的な承認も、法的明確性もない資産を保持した。その代償として、彼らは現代史において最も非対称な富の移転に参加した。

しかしこれは不正義の物語ではない。これはインセンティブがまさに機能すべき通りに機能した物語だ。ネットワークは初期の信者を必要とした。ノードを運営し、インフラを構築し、懐疑的な世界に布教するために。プロトコルはその貢献に対して彼らを報いた。そして今、採用が広がりネットワークが成熟するにつれ、リスクは減少し、非対称性も同様に減少する。しかし進む方向は変わらない。2100万ビットコインと80億人の人間がいる。希少性の数学は交渉しない。

ビットコイン時代において再評価される資産クラスの中で、不動産は最も重大かつ個人的なものである。住宅は世界中の中産階級にとって主要な価値保存手段となった。人々が大家業を愛好しているからではなく、不換紙幣が他の選択肢を残さなかったからだ。貯蓄の購買力が毎年低下するとき、人々は価値を保持する何か、どんなものでもよいから見つけざるを得ない。ほとんどの人々にとって、その何かは住宅だった。こうして住宅は本来の住居としての機能を離れ、投機の対象となった。

この変容の影響は地球上の主要都市すべてで見られる。ロンドンやシドニー、トロントやサンフランシスコ、ベルリンやバルセロナで、若い世代は住宅市場から完全に締め出されている。彼らはフルタイムで働いているが頭金を用意できない。家賃は収入の半分を消費し、家主たちは賃借人の貯蓄を蝕む通貨の価値毀損によって資金調達した資産を蓄積する。システムは壊れていない。設計通りに機能している。不換紙幣は資本を不動産に追いやる。不動産価格は上昇する。既に不動産を所有している者はより豊かになる。所有していない者はより貧しくなる。通貨供給が拡大するたびに格差は広がる。

これは持続可能ではない。社会的圧力は既に高まっている。ドイツやスペインの都市では家賃ストライキが広がった。アイルランドやカナダでは住宅抗議が政治生活の定番となった。有権者は投機的な不動産所有を社会的不公正の源として標的にし始めており、それは正しい。怒りは正当化される。ほとんどの抗議者がまだ理解していないのは、根本原因は貪欲ではないということだ。原因は貨幣にある。貨幣を修正すれば、住宅を価値保存手段として蓄積するインセンティブは消える。貨幣をさらに壊せば、圧力は限界に達するまで強まるだけだ。

ここでビットコインが軌道を変える。より多くの人々や機関がビットコインを優れた価値保存手段と認識するにつれ、現在不動産に埋め込まれている貨幣的プレミアムは流出し始める。住居が必要だからではなくヘッジが必要だから不動産を保有している投機家たちはリスクを減らし始める。彼らは単純な疑問を抱くだろう。賃貸管理、修繕、保険、固定資産税、政治リスクを伴うアパート群を保有し続ける理由はあるのか。それともより速く価値が上昇し、維持費がかからず、没収されず、ハードウェアウォレットに収まる資産を保有するべきか。増え続ける人々にとって、答えは明らかだろう。

この変化が臨界点に達した時、結果は連鎖反応となる。物件が市場に出回る。価格が下落する。そして不換紙幣時代の常識が教えてきたこととは逆に、これは危機ではない。是正である。住宅は住居としての実用価値で評価され、価値保存手段としての機能ではない価格に戻る。若い家族が再び家を購入できるようになる。家賃が下がる。一世代にわたって蓄積されてきた社会的圧力が解放され始める。不動産から退出した資本は消滅しない。水が低きに流れるように、ビットコインに流れ込む。ビットコインの価格はこの移行を反映するが、投機的バブルとしてではなく、世界の富を最も耐久性のある容器へ合理的に再配分する過程として現れる。

再評価は不動産で止まらない。金、国債、社債、美術品、クラシックカー、高級ワイン。価値保存手段として機能してきたあらゆる資産は、基軸通貨が壊れているがゆえに存在する貨幣的プレミアムを抱えている。ビットコインが十年ごとに、人類が生み出した最も信頼できる価値保存手段であることを証明し続けるにつれ、これらのプレミアムはゆっくりと移動する。一気にはない。劇的な暴落ではない。しかし確実に、不可逆的に、川が数世紀かけて地形を変えるように。

この吸収の規模を理解するのは困難だ。前例がないからだ。世界の不動産総価値は300兆ドル以上と推定される。金は約15兆ドル。債券市場は100兆ドルを超える。株式市場もさらに100兆ドル。これらの市場価値の多くは機能的だ。人々は常に住む家を必要とし、企業は常に資本を必要とし、政府は常に債務を発行する。しかし、その機能的価値の上に乗っている貨幣的プレミアム、つまり健全な貨幣の代用品としてこれらの資産を使っているがゆえに存在する価格部分は膨大だ。控えめな推定でも数十兆ドル規模である。より大胆な推定では、世界の資産価格の大部分を占めるとされる。

ビットコインがこれらの資産に取って代わる必要はない。貨幣的プレミアムを吸収すればよい。そしてそれは、ビットコインがそれら全てよりも優れた貨幣だから実現する。金よりも携帯性に優れる。土地よりも希少性が高い。美術品よりも流動性がある。債券よりも透明性が高い。そしてこれらの代替手段と違い、光速で国境を越えられ、1億分の1単位に分割でき、政府や銀行、機関の許可なしに自己管理できる。真の意味での永続的資本だ。純粋な情報であり、重さもなく破壊も不可能で、軍隊や弁護士ではなくエネルギーと数学によって守られている。

これはいかなる金融アドバイスでもない。本書は何をいつ買うべきかを教えるものではない。経済物理学を記述しているのだ。水が低きに流れ、熱が冷たさへと拡散するのと同じ力が、世界の資本市場でも働いている。資本は最も低いエネルギー状態を求める。五千年にわたり、金がその状態の最良の近似値だった。過去五十年間は、健全な貨幣が不在の中、不動産と株式が不完全な代替物として機能してきた。今やビットコインがある。そして再評価はすでに始まっている。唯一の疑問は、世界の他の地域が先駆者たちが最初から見ていたもの、つまり2100万ビットコインが単なる数字ではないということを理解するのにどれだけ時間がかかるかだ。それは目的地なのだ。